5年来首次亏损，雷诺如何在2026年止跌回升？

在欧洲汽车市场竞争日益激烈、电动化投资持续推进、以及联盟关系调整的背景下，雷诺集团2025年财报不甚乐观。尽管全球销量实现小幅增长，现金流保持正向，但营业利润下降、净利润大幅亏损，以及对2026年的谨慎利润率指引，均显示雷诺正从过去以欧洲市场高利润为支撑的经营模式，进入一个以结构调整、降本与全球扩张为核心的新周期。

2025年财报解读：5年来首次亏损，经营承压

从核心经营指标来看，雷诺2025年营业利润为36亿欧元，同比下降15%，营业利润率由上一年的7.6%降至6.3%。利润率的回落主要由于核心欧洲市场的竞争加剧。随着中国汽车品牌加速进入欧洲市场，价格体系被持续压低；而传统竞争对手如Stellantis也通过更激进的销售策略争夺份额，使整个市场盈利空间趋于收窄。对于长期依赖欧洲市场利润贡献的雷诺而言，这种压力直接反映在盈利能力的下滑上。

相比利润率下降，更引人关注的是雷诺全年录得108亿欧元净亏损，这是雷诺近五年来首次出现年度亏损。不过，这一巨额亏损并非由于主营业务突然恶化，而主要来自对合作伙伴日产汽车的持股进行的93亿欧元一次性减值。这一调整意味着未来日产的业绩将不再纳入雷诺财报，雷诺的财务结构与利润来源将更加“独立化”，标志着联盟关系在财务层面的进一步“去绑定”。

雷诺2025年综合财务业绩；图片来源：雷诺官网

从现金流角度来看，雷诺2025年底仍实现约15亿欧元自由现金流，说明其经营基本面尚未出现系统性失血。

销量与营收数据虽然仍然实现温和增长，但同样内藏隐忧。2025年雷诺全球销量同比增长3.2%至234万辆，营收提升至579亿欧元，同比增长3%。但如果细看，雷诺欧洲核心市场的销量基本停滞，主要受厢式车销量下滑拖累；而销量增长主要来自海外市场，这种结构变化也在一定程度上拉低了集团整体盈利水平。

不过值得一提的是，与部分同行不同，雷诺称其2025年未因电动化转型受到负面影响。相比之下，Stellantis此前表示将计提222亿欧元减值，其中很大一部分与电动车销量战略回撤有关。

2026年业绩展望：利润率或进一步走低

面对价格竞争和市场结构变化，雷诺对2026年的利润率指引显得更为谨慎：

营业利润率预计约为5.5%；

中期利润率目标在5%至7%之间；

自由现金流可能降至约10亿欧元；

相比过去几年，这一预期明显更为保守，也显示雷诺管理层对欧洲市场竞争压力和海外扩张成本的谨慎判断。

雷诺明确指出，海外市场扩张和电动车销量提升在短期内将对利润率形成稀释。换句话说，雷诺正在从“利润优先”模式向“规模与结构平衡”模式转型，这意味着短期内集团利润可能承压，但长期目标是通过规模效应和成本控制，为未来增长创造空间。这种战略调整符合欧洲传统车企在全球化和新能源转型压力下普遍面临的挑战，即在保持经营韧性的同时，积极布局长期增长。

此外，欧洲轻型商用车业务的表现可能对雷诺短期利润形成一定支撑。雷诺品牌首席执行官Fabrice Cambolive指出，随着畅销大型厢式车Master推出新版本，预计雷诺在欧洲的轻型商用车销量将回升。作为利润率较高的细分市场，这一业务板块的复苏将对雷诺整体利润起到缓冲作用，也为公司在2026年的业绩提供一定支撑。

降本与海外扩张——未来两大核心抓手

自去年夏天上任以来，雷诺首席执行官Francois Provost就开始对公司战略进行收缩与重整。他撤回了前任唐唯实时期的部分业务布局，将电动车与软件业务部门Ampere重新整合进集团体系，终止部分出行业务，并在Alpine品牌实施成本压缩。这些动作的共同目标，是在竞争压力上升的环境中提升组织效率，让雷诺成为一家更精简、更低成本的制造商。

另外，雷诺还计划收购合作伙伴沃尔沃集团（Volvo AB）在电动厢式车合资项目Flexis中的股份。Provost表示，由于电动厢式车销量仍低于预期，Flexis的商业模式将被重置。

雷诺的成本控制不仅体现在组织层面，也直接落实到产品与供应链。该公司计划通过技术优化和更紧密的供应商合作，将单车可变成本每年降低约400欧元，同时将新产品的开发门槛成本削减40%。对于利润率已被价格战压缩的欧洲市场来说，能否真正把成本曲线拉低，将直接决定雷诺未来几年盈利恢复的速度。

在降本之外，雷诺的另一条主线是加速全球扩张，以降低对欧洲市场的依赖。海外市场在2025年已成为雷诺销量增长的主要来源，公司正寄望于Duster SUV推动印度业务增长，同时继续强化南美布局。对雷诺而言，这些市场拥有更高的需求增长潜力，也有助于扩大产量规模，从而在长期内摊薄研发与制造成本。

但短期内，这种扩张同样带来现实代价。新兴市场通常单车利润率低于欧洲成熟市场，销售结构的变化会自然拉低集团整体盈利水平。雷诺坦言，国际扩张正对利润率产生稀释作用，这也是其对2026年给出更低利润率指引的重要原因之一。但从长期来看，这一布局有助于降低对欧洲市场的依赖、增加整体产量规模，并为未来的盈利改善提供可能。

小结：

整体来看，雷诺2025年的巨额净亏损更多是联盟结构调整带来的会计结果，而营业利润率的下滑则真实反映了欧洲汽车市场竞争格局的变化。进入2026年，雷诺面临的关键任务不再只是追求短期利润，而是能否在降本、全球扩张和电动化投入之间找到新的平衡点。

如果成本控制能够兑现、海外市场规模逐步显现效应，那么当前的利润承压或许只是雷诺战略转型中的必要阵痛；但若价格竞争进一步加剧、扩张成本持续上升，这家法国车企可能需要更长时间才能走出“亏损”的阴影。